穩定幣從荒野邁向主流金融：全球監管版圖一次看

穩定幣正在走出灰色地帶，邁向受監管的金融正軌，貨幣級紅利視窗正徐徐拉開。
（前情提要： 從京東試水穩定幣，看 Web3 從業者的下一個增長藍海 ）
（背景補充： 韓國8大銀行擬合資成立韓元穩定幣發行公司：不能讓美元穩定幣稱霸本地市場 ）

本文目錄

• 01 美國：打響穩定幣合規第一槍
• 02 香港：率先發牌，加速落地
• 03 歐盟、韓國等多點開花

穩 定幣，這一加密金融中最貼近 RWA 的產品形態，正迎來前所未有的監管大變局。2025 年 6 月 18 日凌晨，美國參議院以 68 票贊成、30 票反對，通過了被譽為加密支付立法里程碑的《GENIUS 法案》（Giving Every Nation a United Stablecoin），這是美國首次在聯邦層面為穩定幣設立明確合規路徑，標誌著加密資產從技術實驗邁向制度化的關鍵轉折。 備註：目前正闖關眾議院

與此同時，香港也通過《穩定幣條例》及未來的相關牌照申請做出前瞻性佈局，並將於 8 月 1 日正式接受穩定幣發行牌照申請，成為全球首個落地本地穩定幣發牌機制的金融中心。

以美國和香港為代表的合規新週期，或將深刻重塑穩定幣在全球金融體系中的地位，這一切變數背後的潛流，正在加速走向前臺。

01 美國：打響穩定幣合規第一槍

過去 5 年，全球範圍內最成功的加密金融產品是哪個？

答案並不難猜，既不是 Uniswap 等點燃 DeFi Summer 的鏈上金融創新，也非 CryptoPunks 等掀起 NFT 熱潮的數位藝術品，反而是大家早就習以為常的穩定幣。

沒錯，在 DeFi、NFT 等自帶大戶屬性的遊戲之外，面向普通使用者的穩定幣已然成為加密 / 非加密使用者廣泛接受的用例之一，逐步成為鏈上支付、跨境清算、金融交易乃至 Web2 場景中的重要橋樑，極大拓寬加深了加密經濟的使用者基礎。

但客觀來講，其廣泛應用也始終遊走在灰色地帶 —— 缺乏統一監管、儲備機制不透明、法律屬性模糊，成為阻礙機構入場和主流採用的關鍵問題。

而作為全球金融規則的風向標，美國《GENIUS 法案》的通過無疑具有里程碑意義，該法案首次在聯邦層面對穩定幣定義、發行資質、儲備機制與使用者權利作出全面規定，核心要點包括：強制 1:1 儲備支援，所有發行方需保持與所發穩定幣等值的法幣儲備，使用者可隨時按 1:1 贖回持有的穩定幣。

同時發行資質也僅限銀行、持牌非銀金融機構及審計合規企業，且適用物件廣泛，包括企業清算型穩定幣、消費端支付型穩定幣等，這意味著長期遊走在灰色地帶的穩定幣業務，將首次進入「有法可依、有規可循」的制度軌道，尤其對像 Circle、PayPal、JPMorgan 等正推動穩定幣業務的企業影響深遠。

也正因如此，作為目前唯一在美股上市的穩定幣發行商，Circle 自 6 月 5 日 IPO 之後一路走高，從發行價 31 美元飆升至最高 263.45 美元，躋身 Coinbase 和 Robinhood 等重量級玩家之列。

更值得注意的是，Circle 的市值一度逼近 600 億美元，相當於其所發行的 USDC 的總流通市值，無疑也標誌著市場對合規穩定幣邏輯的定價開始被重新估值。

這也表明「穩定幣合規」的想像力，不再侷限於 Web3，而開始投射到主流金融敘事中，不論後續實際走向如何，對加密資產進一步走入主流視野、獲得合法合規框架來說都是一個轉折點。

02 香港：率先發牌，加速落地

2022 年 10 月 31 日發表《有關香港虛擬資產發展的政策宣言》以來，香港在加密監管領域一直走在世界主要司法管轄區的前列。

早在 2022 年 1 月，香港金管局就釋出了一份關於加密資產和穩定幣的討論檔案並邀請利益相關者提供回饋，去年年初更是推出穩定幣發行人「沙盒」，瞭解計劃在香港發行法幣穩定幣的機構的業務模式。

而最新的香港《穩定幣條例》則將於 8 月 1 日生效，屆時香港金管局將開始接受牌照申請，目前香港金管局已經就落實《穩定幣條例》具體指引啟動市場諮詢。

根據目前披露的資訊，關鍵制度設計秉持「相同活動、相同風險、相同監管」的原則，包括髮行人需向金管局申請穩定幣發行牌照，須設有實體本地註冊公司，且資產需與發行總額完全掛鉤，儲備資產應為高流動性法幣或短期國債。

可以說與上述美國相關監管維度與機制大同小異，值得注意的是，香港監管制度對 USD、HKD 等主要貨幣錨定的穩定幣均適用，政策核心旨在為 Web3 金融提供穩定清結算媒介，同時吸引更多機構在港落地穩定幣業務。

要知道作為國際金融中心，香港一直以來都在積極探索金融創新的路徑，而穩定幣市場某種程度上正是香港作為國際金融巨頭的舒適區 —— 旗下涵蓋豐富的金融服務業態，且擁有多年的積累和豐富的經驗，成熟的風控體系、完善的交易基礎設施和龐大的客戶群體。

這也使其相比美國更強調靈活落地與國際接軌，吸引更多機構利用香港為跳板，探索亞洲市場的穩定幣清算與發行路徑，目前 HashKey、OSL 等本土重量級玩家據稱均已就穩定幣發牌進行申請準備或佈局，並成為觀察香港加密合規化與金融基礎設施融合的重要切入點。

03 歐盟、韓國等多點開花

除此之外，歐盟方面於 2024 年生效的《MiCA 法規》（Markets in Crypto-Assets）已全面覆蓋加密資產的合規監管，對穩定幣進行了細緻分類，包括 EMT（電子貨幣代幣）與 ART（資產參考代幣）兩大類。

其中前者是指與單一法幣錨定的穩定幣，如 Circle 發行的 EURC，後者則是指錨定一籃子資產的穩定幣，如折戟沉沙的 Libra 型別，而 EMT 穩定幣需獲得歐盟電子貨幣機構許可，受央行監管，須披露儲備構成、執行機制，並確保使用者贖回權，Circle 的 EURC 即為 MiCA 實施後首批受益產品。

同時 Crypto 領域影響力不容小覷的韓國，其新任總統李在明所在執政黨也提出了《數位資產基本法》，明確規定只要韓國公司擁有至少 5 億韓元（約 37 萬美元）的股本，同時確保通過儲備金保證退款，就可以發行穩定幣。

根據韓國央行（Bank of Korea）的資料，韓國穩定幣交易量激增，第一季度在五個主要國內交易所（Upbit、Bithumb、Korbit、Coinone、 和 Gopax）主要美元穩定幣的交易額達到 57 兆韓元（約 420 億美元）。

就在近期韓國央行高階副行長柳相敦也表示，引入韓元計價的穩定幣應該循序漸進，應該先讓監管最嚴的商業銀行發行韓元穩定幣，等有經驗後再逐步放開給非銀行機構。

此外，多個主要金融中心歷史上也曾釋出過本地穩定幣框架或試點專案：

• 新加坡金管局（MAS）於 2023 年提出穩定幣監管草案，強調 1:1 儲備、透明披露和本地運營要求；
• 阿聯酋阿布達比全球市場（ADGM）啟動穩定幣清結算試點，吸引 PayPal、USDC 等跨境業務落地；
• 日本通過新法案允許銀行和信託公司發行穩定幣；

整體來看，歐洲監管側重於維護使用者權益與金融穩定，韓國則偏向於與本地金融與科技巨頭合作探索，這既標誌著全球穩定幣監管體系逐步趨於統一標準，也表明穩定幣不再是灰色地帶，而正在被視為金融創新的正式組成部分，其監管試驗場也成為吸引 Web3 專案的重要資本政策工具。

辯證地看，2025 年開始，無論是加密資產 ETF 還是穩定幣，全新的監管週期已經成為 Web3 與加密行業發展的一個明顯的分水嶺，尤其是當合規成為穩定幣下一階段發展的主線，各國在制度層面的探索不僅影響市場格局，也深刻塑造 Web3 金融的未來基礎設施形態。

可以說，放眼全球，穩定幣正在經歷一次從「草莽擴張」向「制度主導」的劇變，而這場鉅變下的格局重構，也正隨著各國法規紛紛落地，全面展開。

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