Hyperliquid会成为下一个金融服务巨头吗？

Hyperliquid正在成为加密货币领域最引人瞩目的爆发案例。灰度发布报告称该平台有望成长为金融服务巨头后，其关注度进一步提升。

灰度将Hyperliquid描述为初创企业式的成功典范。仅2025年，该平台就创造了约8亿美元收入。这一成就是在加密货币竞争最激烈的衍生品交易市场取得的。

尽管成立不足三年且仍限制美国等市场用户访问，Hyperliquid已成为加密世界最大的永续期货交易所之一。

其增长核心是去中心化永续期货交易（常简称为"perps"）。这类合约允许交易者无需考虑到期日即可对资产价格进行投机。永续期货已成为加密货币最大市场之一，2025年全行业日均交易量约2000亿美元。

多年来，币安、Bybit和OKX等中心化交易所主导该领域。但Hyperliquid成为首个真正挑战它们的去中心化平台，其通过提供类似中心化交易所的体验，同时保持交易上链并允许自我托管来实现突破。

核心突破

灰度认为Hyperliquid的成功在于为活跃交易者实现了快速实用的链上交易。

该平台提供深度流动性、快速执行、透明订单簿和交易所式界面，同时所有交易与清算都记录在链上，比多数中心化交易所更透明。

2025年Hyperliquid处理了约2.9万亿美元的永续期货交易量，未平仓合约达70亿美元，按此指标位列全球永续期货交易所前三四名。

灰度报告指出该平台保持成本优势，期货交易费率约2个基点，低于中心化交易所4个基点的行业均值。

超越加密交易

永续期货虽是核心业务，但平台正扩展至更广阔金融市场。

重要进展是HIP-3系统，允许第三方开发者在Hyperliquid直接创建新永续期货市场，现已涵盖大宗商品、股票指数等非加密资产。

灰度指出平台上的商品永续合约已形成24小时价格发现市场，彭博社称其为"杠杆化商品押注的全天候场所"。

部分产品在波动期间交易活跃：2月白银永续合约日交易量突破40亿美元；4月中东局势动荡时石油永续合约24小时交易量同样超40亿美元，一度超过比特币永续合约。

平台还推出周末持续交易的标普500永续合约（传统市场休市时段）。目前HIP-3市场累计交易量超2300亿美元，涵盖140多个活跃交易对。

运作机制

平台围绕多个核心系统构建：HyperCore处理订单簿、保证金、现货交易、清算和永续期货；HyperEVM为开发者提供兼容以太坊的应用程序开发环境；HyperBFT则是保障链安全的委托权益证明共识层。

灰度认为这种架构使Hyperliquid优于许多区块链应用——其专为交易性能构建链，而非改造通用区块链。

HYPE代币

HYPE代币是生态核心，项目启动时未采用传统风投融资，近30%代币通过空投直接分发给用户。

目前流通市值约140亿美元，使其成为市值最高的加密资产之一。代币与平台活动紧密绑定：约99%平台费用用于购买销毁HYPE代币的辅助基金，逐步减少流通量。

代币在生态内有多重功能：验证者质押、Gas费支付、交易费折扣，以及开发者创建新市场的抵押要求。

相较传统交易所，基于2026年一季度前四季度的估算，HYPE市盈率约14倍，低于Robinhood等35-50倍的高增长交易公司。

监管变革或成关键催化剂

监管是报告重要主题。因永续期货产品不完全符合现有衍生品规则，美国市场基本无法使用，故Hyperliquid目前屏蔽美国用户。

灰度认为随着监管机构完善永续期货和去中心化交易所框架，情况可能改变。报告指出Coinbase等公司日益活跃的行业活动，以及CFTC内部增多的讨论。

若美国最终允许合规永续期货交易，Hyperliquid将获得更广阔市场。报告认为该公司处于永续期货增长与去中心化金融基础设施扩张两大趋势的交汇点。

潜在风险

尽管前景乐观，灰度仍指出多项风险：HYPE波动率高达80%，远超比特币；平台仍依赖相对中心化的验证者结构；软件未开源可能引发去中心化倡导者担忧。

另一重大风险是监管——长期增长可能高度依赖美国未来监管决策，若无法进入美国市场，扩张将更困难。

"相信这股热潮"

灰度强调，尽管存在风险，Hyperliquid已实现加密领域罕见的成就：大规模实际应用。

报告称其结合了强劲的产品市场契合度、增长中的流动性、开发者激励和忠诚社区，形成强大网络效应。当前收入已可比肩大型交易公司，但全球永续期货市场份额仍较小。

若在加密资产、大宗商品、股票和预测市场的应用持续扩展，Hyperliquid可能进化为主要金融服务平台，而非止步于加密货币交易所。报告结论认为该项目在加密与传统金融领域都无可直接类比对象，是打破现有框架的典范。