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Ethena USDe“脱钩”,真相究竟如何?

随着10亿美元赎回潮冲击市场,Ethena Labs坚称其合成美元USDe完全按设计运行,币安自身的定价系统才是这场风波的导火索。

上周末的市场动荡波及所有加密领域,在疑似全球最大交易所出现技术故障后,稳定币也被卷入漩涡中心。

Ethena回应币安10亿美元爆仓事件

Ethena创始人Guy Young在X(推特)平台发表长文驳斥USDe脱钩论调。他表示在市场暴跌期间,协议的铸造、赎回及抵押功能均正常运作。

"Ethena的铸造赎回系统零宕机...(协议)数小时内处理超10亿美元赎回,24小时处理20亿美元且零故障。"Young强调。

据其分析,混乱源头在于币安交易所的内部预言机指数与链上深度流动性池出现偏离。当交易所订单簿开始引用自身现货价格而非全局市场数据时,USDe报价瞬间崩塌。由于交易所延迟和存款冻结阻碍套利,做市商被迫离场,自动清算在币安统一抵押系统中形成连锁反应。

分析师Pavel Altukhov称之为"完美风暴",指出币安统一账户体系允许所有资产充当抵押品。当USDe与wBETH等资产价格下跌时,交易者为维持保证金面临强制平仓,加剧全平台抛压。

"交易者需弥补亏损并满足新保证金要求,而脱钩状态导致USDe抵押效能减半。"Altukhov写道。

另有分析师质疑此事系人为操纵或技术故障。ElonTrades指出有人故意利用币安内部价格预言机,明知该系统依赖这些数据计算抵押价值。

对普通用户而言,当USDe在币安短暂下跌时,Curve、Fluid等DeFi货币市场采用"硬编码"锚定机制,仍按1:1将USDe视同USDT/USDC处理抵押借贷。

因此尽管币安内部数据显示USDe跌破1美元,DeFi协议仍忽略该波动,因其参照的是固定锚定或链上深度流动性池数据。

Tether首席执行官Paolo Ardoino借机力推USDT作为衍生品保证金首选:"USDT是经过烈火考验的高流动性抵押品。若使用香蕉、马匹、橄榄或嚼过的口香糖等低流动性代币作抵押,市场波动时请自求多福。"

风波后Ethena推行透明化与预言机改革

Ethena随即发布预言机设计与风险管理细则,强调需区分抵押品的"临时错位"与"永久性损伤",并向交易所及Chainlink等预言机服务商开放实时储备证明(PoR)接口,支持USDe背书资产的按需验证。

此举获业界普遍认可。研究员Wang Xiaolou认为Ethena的策略"合乎逻辑"——波动期将USDe锚定USDT可避免非必要清算,而PoR触发机制能应对真实资产损伤。

但分析师Duo Nine等仍持谨慎态度:"本次USDe脱钩发生在币安且事后显现,DeFi因硬编码锚定逃过一劫。下次恐慌若从DeFi爆发,赎回速度将无济于事。USDe仍是高风险资产。"

尽管Ethena系统未被攻破,事件仍暴露深层结构性问题:在CeFi-DeFi日益交织的生态中,中心化交易所数据流可能引发系统性风险传导。

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