Coinbase计划发行20亿美元票据以资助比特币购买及业务扩张

此次发债时机正值Coinbase股价在第二季度财报不及华尔街预期后下跌15%。该交易所报告营收为15亿美元，低于分析师预测的16亿美元。

交易结构与条款

本次发行包含10亿美元2029年到期票据和10亿美元2032年到期票据。初始买家可在13天内额外购买每系列最多1.5亿美元票据，使总规模可能达到23亿美元。

这些高级无担保票据将每半年付息，并可转换为现金、Coinbase A类股票或两者组合。公司计划仅根据144A规则向合格机构投资者发售。

Coinbase还将设立"上限期权"协议，以减少票据持有人转股时的股权稀释风险。这些保护措施限定了公司可能需要支付的超出票据原始价值的金额。

资金战略用途

筹资将用于多个领域：部分资金将覆盖上限期权协议成本，其余将用于营运资金、设备采购、潜在并购等常规业务需求。

交易所还可能用部分资金回购现有债务或公司股票。这种债务重组有望改善公司整体财务结构。

最引人注目的是，Coinbase或将成为标普500指数中首家通过私募票据融资直接购买比特币的公司。其目前持有11,776枚比特币（价值约12.6亿美元），是全球第十大公开比特币持有机构。仅第二季度就增持了2,509枚（价值超2.88亿美元）。

市场反应与分析师观点

公告发布后，Coinbase股价早盘再跌3%，从318美元跌至308美元。本周二消息前，其股价已从近期高点回落25%。

华尔街分析师意见分歧：Benchmark维持"买入"评级并将目标价上调至421美元，强调Coinbase在机构客户中日益增长的影响力；而像Mizuho这样的机构虽将目标价上调至267美元，但仍保持"中性"评级。

这种分歧反映了市场对可转债潜在稀释效应的普遍担忧，尽管公司已采取保护措施。

行业可转债趋势

Coinbase加入其他通过可转债从传统投资者处融资的加密公司行列。MicroStrategy（现名Strategy）首创此模式，近期刚完成30亿美元融资用于购买比特币。

比特币矿企MARA Holdings也在7月通过类似零息可转债筹集9.5亿美元。这些交易表明加密公司正日益利用传统资本市场，同时避免即时股权稀释。

可转债结构对企业和投资者具有双重吸引力：企业获得资金无需立即增发股票，投资者则可能在股价上涨至转股有利可图时获益。

业务挑战与机遇

Coinbase持续面临加密交易活动减少的逆风。交易收入环比下降39%至7.64亿美元，较预期低逾2000万美元。零售交易量（通常比机构交易利润更高）同比增长16%，但仍未达预期。

但公司在其他领域表现强劲：稳定币收入同比增长38%至3.325亿美元；订阅与服务收入增长9%达6.56亿美元，提供了更稳定、较少依赖交易波动的收入来源。

TIME杂志将Coinbase列入2025年最具影响力企业榜单，认可其塑造美国加密政策的角色。交易所还获得欧洲重要监管批准，并持续拓展基础加密交易之外的产品线。

未来影响

20亿美元融资为Coinbase的潜在收购和持续增持比特币提供资金支持。公司近期宣布计划在主应用中扩展代币化现实资产、衍生品和预测市场。

成功与否取决于加密市场能否复苏及交易量是否增长。尽管Coinbase对交易费用的重度依赖使其易受市场下行影响，但不断增长的稳定币和订阅业务提供了稳定性。

但若加密市场持续低迷或股票表现不佳，Coinbase将在2029和2032年票据到期时面临巨额债务偿付压力。