比特币ETF需求上升，但价格停滞——背后原因何在？

过去八周内，比特币(BTC)吸收了超过112亿美元的ETF(交易所交易基金)资金流入，但价格仅上涨约10%，远低于许多投资者的预期。

资金流入与价格表现之间的脱钩引发了担忧与猜测，让人回想起此前黑石集团与Coinbase托管服务引发的审查风波。

比特币对ETF流入的冷淡反应

Matrixport在近期报告中指出，过去八周BTC价格与现货比特币ETF资金流入存在明显背离。"比特币ETF持续买入——为何价格没有飙升？"该机构提出疑问。

尽管机构产品需求持续，比特币的疲软反应暗示可能存在其他抵消资金流入的力量。10x Research最新报告也印证了这一观点。

10X研究人员在周四报告中警告，可能存在来自长期持有者或早期投资者的大规模隐形抛售。这种 subdued 反应也引发了对MicroStrategy（现Strategy）等知名企业买家行为的质疑。

MicroStrategy当前的积累速度较特朗普当选后的激进购买明显放缓，表明市场环境趋于谨慎或处于派发阶段。金融分析师兼Whalewire CEO Jacob King指出："注意他们每次购买时，持仓量都大幅缩减（平均-52%）"。

与此同时，比特币ETF流入与价格反应的背离再次引发对"纸比特币"的担忧。2024年9月，黑石集团因Coinbase托管问题申请修改现货比特币ETF(IBIT)条款。当时有投资者担心ETF发行人收到的是欠条而非真实BTC，这会影响价格发现机制。

Coinbase CEO Brian Armstrong否认该指控，表示所有ETF相关交易都在一个工作日内完成链上结算。彭博ETF分析师也驳斥了"Coinbase为黑石开具比特币欠条并压制价格"的传言，将ETF流入与价格脱钩归因于原生比特币持有者的抛压，而非ETF发行人或黑石。

分析师Balchunas称赞发行人们实际上稳定了市场。但当前比特币价格停滞之际，相关猜测再度浮出水面。

宏观不确定性笼罩市场情绪

地缘政治动荡（特别是美方介入后的以色列-伊朗紧张局势）也可能压制价格动能。Santiment数据显示，6月12日至15日期间，以色列与伊朗冲突导致加密市场波动率显著上升，看空情绪激增使总市值蒸发逾2000亿美元。

比特币下跌4-6%后稳定在105,000美元附近。Santiment分析师表示，这种模式让人想起俄乌战争或2022年10月巴以冲突等地缘政治冲击。"尽管最初出现恐慌，但在持续ETF流入和军事行动未升级的情况下，比特币维持在104,000-105,000美元区间，符合以往地缘危机中'风险规避-随后稳定'的典型模式"。

尽管ETF持续流入且链上基本面稳健，交易者仍显犹豫。波动率持续压缩，表层之下流动性稀疏。10x Research指出，交易者正在押注突破或准备应对崩盘。

本质上，比特币价格走势可能反映了更深层的结构性矛盾：机构看涨资金流、观望散户的谨慎回场与长期持有者的战略抛售正在角力。在这种失衡状态解决前，比特币价格或将继续背离资金流入叙事。

BeInCrypto数据显示，本文撰写时BTC交易价格为105,054美元，24小时下跌0.36%。