债务危机担忧使比特币的低估值重回焦点
随着主权债务压力上升导致债券市场承压，比特币作为宏观对冲工具的价值主张再度凸显，Bitwise为此提出了新的估值论点。
- Bitwise指出，主权债务压力攀升可能强化比特币对冲宏观经济风险的作用
- 经合组织预计2026年政府和企业的借款规模将达29万亿美元，再融资需求持续扩大
- Bitwise引用Greg Foss的模型称，若采用范围扩大，比特币理论公允价值约为22.4万美元
Bitwise在新报告中表示，投资者对政府债务的担忧加剧可能放大比特币的低估值认知。这家资产管理公司将此论点与全球债券市场压力相关联——2026年政府和企业将面临更沉重的融资计划。
<Bitwise将比特币价值主张与债务压力挂钩
据Bitwise引用数据，经合组织预计2026年公共及企业借款规模将达29万亿美元，较2024年水平增长17%，几乎是十年前的两倍。
报告补充称，经合组织成员国约78%的借款将用于现有债务再融资，而非新增支出。Bitwise警告称，若收益率持续高企，这种再融资负担可能引发投资者对主权资产负债表的担忧。
在此背景下，Bitwise认为比特币可能吸引更多寻求政府信用体系外资产的投资者。该公司未将此观点作为直接价格预测，但表示宏观环境可能强化比特币的对冲叙事。
日本债券市场成为关键试金石
Bitwise报告特别关注日本，因其高债务负担与债券收益率攀升并存。报告指出日本公共债务占GDP比重达230%，居主要经济体前列。
该公司数据显示，日本10年期国债收益率近期升至2.78%，30年期收益率创历史新高。截至报告发布日，10年期收益率维持在2.66%。
报告同时披露，日本投资者持有约1.2万亿美元美债。Bitwise指出，计入汇率对冲成本后，本土收益率上升正削弱外资债券吸引力。
该公司对比显示，日本10年期收益率(2.66%)已高于经日元对冲的美债同期收益率(2.19%)，这可能促使日资回流本土债券市场。
美债收益率加剧主权风险担忧
报告强调压力不仅限于日本。Bitwise注意到美国30年期国债收益率5月11日触及5.11%，创2007年以来新高。
该公司还引用10年期互换利差衡量的主权风险溢价，指出该指标已升至2011-2012年欧债危机以来最高水平。
Bitwise认为，虽然金融环境紧缩短期可能压制比特币，但债券市场严重动荡可能迫使央行注入流动性。这种情况下，若投资者预期法币流动性将再度扩张，比特币或将成为受益者。
比特币公允价值模型指向22.4万美元
Bitwise引用投资者Greg Foss的主权违约风险模型称，若比特币作为政府信用风险对冲工具获得更广泛采用，其理论价值约22.4万美元。该公司强调该数字仅为理论推算，非正式价格目标。
报告同时指出比特币走势部分取决于实际利率（联邦基金利率减CPI通胀）。历史数据显示，2021年牛市期间实际利率下降时比特币表现强劲，而2022年熊市恰逢美联储激进加息导致实际利率攀升。
此外，比特币研究员Sminston预测2026年底BTC价格区间为9-25.5万美元，该预测基于追踪历史周期顶底的比特币衰减通道对数模型。
