这是加密货币寒冬吗？Burry看涨至5万美元，Tiger持反对意见

曾预测2008年金融危机的投资者Michael Burry周一警告称，比特币的暴跌可能引发多资产类别的强制抛售连锁反应。

随着比特币较10月高点下跌40%，山寨币自1月FOMC会议以来普遍下跌20-40%，加密市场最核心的疑问是：全面加密货币寒冬是否已经降临。

Michael Burry预警BTC或跌至5万美元

这位《大空头》原型投资者在Substack发文指出，1月末机构投资者和企业财务官为弥补加密亏损，导致价值近10亿美元的贵金属头寸被平仓。

"比特币的下跌不存在任何基本应用场景层面的阻力"，Burry写道。他警告若BTC跌至5万美元，矿企可能面临破产，代币化金属期货市场或将"坠入无接盘者的黑洞"。

比特币周二短暂触及7.3万美元，较10月12.6万美元峰值下跌40%。Burry认为加密货币未能兑现其数字避风港和黄金替代品的承诺，近期ETF推动的上涨只是投机而非持久采用的证据。

Strategy与BitMine：加密资产持仓模式的崩解

加密资产持仓企业的困境佐证了Burry的传染风险预警。由Michael Saylor领军的比特币持仓公司Strategy，因BTC跌破约7.6万美元的平均购入价而出现账面亏损，仅第四季度未实现损失就达174.4亿美元。

Strategy市值从7月的1280亿美元暴跌至400亿美元，较比特币10月高点缩水61%。其mNAV（企业价值/加密资产价值）从一年前的2以上降至1.1，逼近可能触发代币抛售的临界值。

Strategy首次松口称若mNAV跌破1将考虑减持，改变了Saylor长期坚持的"永不卖出"立场。该公司通过股票增发募集14.4亿美元以确保未来股息和债务偿付能力。

彼得·蒂尔投资、Fundstrat的Tom Lee担任主席的BitMine Immersion Technologies亏损更甚。这家以太坊持仓公司持有430万枚均价3826美元的ETH，现价约2300美元——未实现亏损超60亿美元。

分析师警告加密持仓企业已被自身叙事绑架。任何抛售，即便是小额减持，释放的负面信号对公司股价和底层代币的打击，都将远超抛售本身的收益。

技术分析显示下行趋势延续

CXR Engineering日本分析师Hiroyuki Kato警告加密市场或已进入长期下行趋势。比特币跌破11月低点后，市场策略已从"逢低买入"转向做空。

以太坊失守40万日元（2600美元）关键支撑位后加速下跌，山寨币自1月FOMC会议以来普遍下跌20-40%。Kato指出周线图显示头肩形态逼近颈线，一旦跌破将导致短期反弹结构失效。

"加密资产和贵金属先于股市出现的高波动性，可能是煤矿中的金丝雀"，Kato建议在市场企稳前保持避险头寸。

非寒冬而是新范式

Tiger Research认为此次下跌与既往加密寒冬存在本质差异。2014年门头沟事件、2018年ICO泡沫、2022年Terra-FTX危机等历史寒冬，均源于摧毁行业信任的内部爆雷事件。

"我们不曾创造春天，因此也无所谓寒冬"，报告指出2024年上涨与当前下跌均由ETF审批、关税政策、利率预期等外部因素驱动。

更重要的是监管后市场分化为三层结构：波动受限的合规层、高风险投机的非合规层，以及稳定币等服务于两者的共享基础设施。比特币上涨带动全市场普涨的传导效应已然消失，ETF资金仅停留在比特币而不再流向山寨币。

"万物齐涨的加密季节不会重演"，Tiger Research总结道，"下一轮牛市终将到来，但不会普惠众生。"

牛市成形需要双重条件：非合规层出现杀手级应用，叠加有利的宏观环境。在此之前，市场将保持前所未有的状态——既非寒冬亦非暖春，而是一个全新的范式。