为何Jupiter花费7000万美元回购JUP仍收效甚微

Jupiter的代币争议重新引发了加密领域的一个老问题：当供应量持续增长时，回购还能奏效吗？

• 大规模回购难以抵消JUP流通量的快速增长
• 持续解锁计划使代币面临稳定的抛压
• 行业意见认为长期资本策略可能比短期回购更有效

Jupiter的回购计划规模始终无法跟上新JUP流入市场的速度。

这场讨论在1月初因Jupiter联合创始人Siong Ong的发言再度升温，随后Solana联合创始人Anatoly Yakovenko的解读引发了更广泛的辩论——在高通胀的代币模型中，回购是否具有意义。

被解锁淹没的回购

Jupiter在2025年动用协议约半数手续费收入，斥资超7000万美元回购JUP。从数据看这个举措相当可观——该平台处理了数十亿笔交易，仍是Solana生态最活跃的去中心化金融平台之一。

但价格走势却讲述着不同故事。截至2026年1月初，JUP交易价格徘徊在0.20-0.22美元区间，较峰值下跌近89%。原因并非交易所缺乏活动，而是供应增长速度。

自发行以来，JUP流通量已增长约150%，而回购仅抵消了新解锁代币的极小部分。根据既定时间表，到2026年6月前每月仍有约5300万JUP解锁，持续带来抛压。

这种情况下，回购更像短期缓冲而非长期支撑。Ong承认这一事实，认为继续将资金用于回购效率低下，建议转向增长激励。

Yakovenko质疑回购成效的原因

Yakovenko用更简单的逻辑阐述问题：在高通胀市场，短期回购无法重置卖方的风险定价。当天解锁的代币只会按现价出售，而非反映未来回购的隐含价值。

他提出的替代方案聚焦时间维度：协议可累积利润择机部署，或推出更长锁仓期的质押计划。这迫使解锁代币需根据回购后的未来环境估值，而非现货需求。

这种做法能培养持有者的长线思维，类似传统金融的资产负债表构建逻辑。Jupiter社区对此反应分化：部分认为回购对纪律性和一致性不可或缺，另一些认同在激进增发下回购效果有限。

Jupiter已调整策略，将2026年空投计划从7亿JUP缩减至2亿。这个教训难以忽视：在解锁主导的代币模型中，仅靠回购很难改变结局。